明阳智能(601615):Q3风机毛利率表现好,拟投资英国本土化基地打开欧洲海风空间-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收263亿元，同比增长30%，归母净利润7.7亿元，同比下降5.3%，扣非净利润5.8亿元，同比下降14.5%，毛利率11.5%，同比下降3.7个百分点，归母净利率2.9%，同比下降1.1个百分点。2、25年Q3营收91.6亿元，同比增长8.5%，环比下降2.9%，归母净利润1.6亿元，同比增长5.4%，环比下降49.4%，扣非净利润9526万元，同比下降22.6%，环比下降52%，毛利率10.3%，同比持平，环比下降1个百分点，归母净利率1.7%，同比下降0.1个百分点，环比下降1.6个百分点。3、公司拟在苏格兰建设一体化风电机组制造基地，总投资额15亿英镑，以打造欧洲本土化产能，助力打开欧洲海风市场。4、公司25年Q1-3期间费用24亿元，同比下降20.4%，费用率9.1%，同比下降5.8个百分点，其中Q3期间费用7.9亿元，同比下降36.8%，环比下降8.4%，费用率8.7%，同比下降6.2个百分点，环比下降0.5个百分点。5、25年Q1-3资本开支28.2亿元，同比下降44.3%，其中Q3资本开支5.6亿元，同比下降71.7%，环比下降62.6%。6、25年Q3末存货184.6亿元，较年初增长36.4%。7、25年Q3公司计提资产减值损失1812万元、信用减值损失1473万元。 #盈利预测与评级：预计25~27年归母净利润11.8/24.4/33.6亿元，同比增长240.9%/106.7%/37.7%，对应PE为29.2/14.1/10.2倍，维持“买入”评级。 #风险提示：竞争加剧、行业需求和公司出货不及预期、电站业务盈利下滑风险等。