中国船舶(600150):两船重组落地,周期景气上行订单持续兑现-点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入1074.03亿元，同比增长17.96%；归母净利润58.52亿元，同比增长115.41%；扣非归母净利润43.82亿元，同比增长122.24%。2、2025年第三季度单季度营业收入347.63亿元，同比增长4.76%；归母净利润20.74亿元，同比增长97.56%；扣非归母净利润14.91亿元，同比增长92.82%。3、2025年前三季度销售毛利率12.56%，同比增长3.15个百分点；销售净利率7.3%，同比增长3.1个百分点。4、船舶行业周期景气向上，受换船周期、环保政策、产能紧张推动；新船造价指数位于历史峰值97%分位，船厂运载近饱和，供需紧张或推动船价持续走高。5、两船重组落地，中船集团船舶总装资产整合有望加速，提升内部协同和规模效应，优化竞争格局。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润约118亿元、195亿元、240亿元，同比增长227%、65%、23%。对应PE为23倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。 #风险提示：1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。