伟星股份(002003):25Q3业绩环比改善,国际化战略保障成长-点评报告

#核心观点：1、公司25Q3实现收入12.9亿元，同比增长0.9%，归母净利润2.1亿元，同比增长3.0%；25Q1-3实现收入26.3亿元，同比增长1.5%，归母净利润5.8亿元，同比下降6.5%。2、25Q3收入利润环比改善，主要因美国对等关税安排逐渐明朗化，品牌下单情绪改善，公司积极布局国际营销网络和越南产能拓展，海外收入延续增长趋势。3、25H1国内收入同比下降4.1%至14.7亿元，海外收入同比增长13.7%至8.6亿元；国内产能占比同比下降0.6个百分点至82%，海外产能占比同比上升0.6个百分点至18%。4、25Q3毛利率同比上升0.9个百分点至45.2%，净利率同比上升0.3个百分点至16.6%；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变化+0.1pp、-0.1pp、-0.3pp、+0.4pp。5、公司发布第六期股权激励计划，授予限制性股票2300万股，业绩考核目标以2022-2024年扣非归母净利润平均数6.04亿元为基数，2026/2027/2028年增长不低于16.52%/24.22%/33.84%，对应扣非归母净利润不低于7.04/7.50/8.08亿元，2026-2028年利润复合增速7.2%。 #盈利预测与评级：预计25-27年实现收入48.3、53.5、58.9亿元，分别同比增长3.4%、10.7%、10.0%，归母净利润6.7、7.5、8.3亿元，分别同比增长-4.1%、12.0%、10.9%，对应PE 19、17、15X，维持“买入”评级。 #风险提示：终端需求不及预期、贸易摩擦风险