化工行业：PPI同比降幅继续收窄－10月月报

#核心观点： 1、2025年10月国际油价先跌后涨，上旬受特朗普关税威胁引发需求担忧及OPEC增产影响下跌，随后因欧美对俄油制裁担忧供应中断而回升。 2、2024年以来化工行业投资增速持续下行，预计本轮化工品产能扩张有望于2025年下半年进入尾声，中游化工行业盈利拐点渐行渐近。 3、截至2025年10月底，化工价格指数月度环比下降1.62%，跟踪的194种化工品中23.71%价格上涨，41.24%价格下跌，人造石墨负极、六氟磷酸锂、硫磺等涨幅居前。 4、9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，需求不足是主要影响因素。 5、下游行业整体景气度有所分化，地产、纺服、汽车、家电、手机&面板、农药、太阳能电池等产业链需求表现不一。 6、2025年9月统计的39种产品中，28.2%库存环比上升，48.7%环比下降，补库品类少于去库。 #投资建议： 1、看好估值处于低位且2026年盈利增量较大的化工龙头公司。 2、看好2026年行业有望出现拐点的化纤产业链如PTA/涤纶长丝、氨纶等，农业产业链如农药、钾肥，以及MDI、TDI、有机硅、聚酯瓶片、醋酸等。 3、看好AI和机器人等新兴产业相关新材料投资机会。 #风险提示： 油价大幅下滑，国内经济增速低于预期，政策力度低于预期。