迎驾贡酒(603198):行业调整期业绩承压,持续出清静待复苏

#核心观点：1、2025Q1-3公司实现营业总收入45.16亿元，同比下降18.09%；归母净利润15.11亿元，同比下降24.67%。2、2025Q3公司实现营业总收入13.56亿元，同比下降20.76%；归母净利润3.81亿元，同比下降39.01%。3、2025Q3中高档白酒/普通白酒分别实现营收10.1/2.6亿元，同比下降21.8%/22.8%，中高档酒占比同比提升0.2个百分点至79.6%。4、2025Q3省内/省外分别实现营收8.75/3.98亿元，同比下降21.6%/22.7%。5、2025Q1-3公司毛利率为72.58%，同比下降1.70个百分点；2025Q3毛利率70.17%，同比下降5.67个百分点。6、2025Q1-3归母净利率为33.46%，同比下降2.92个百分点；2025Q3归母净利率为28.11%，同比下降8.21个百分点。7、截至2025Q3末省内/省外经销商771/606个，环比净增+10/-16个。8、截至2025Q3末合同负债4.82亿元，环比增加0.42亿元，同比增加0.79亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入增速分别为-18.5%/5.2%/8.9%，归母净利润增速分别为-22.2%/7.9%/11.1%，EPS分别为2.52/2.72/3.02元，对应当前股价PE分别为17x/16x/14x，给予“增持”评级。 #风险提示：食品安全风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧风险。