家电行业：无边界产品加速渗透，北美市场有望实现突破－割草机器人行业深度

#核心观点： 1、无边界技术通过虚拟边界和智能定位规划提升割草机器人使用体验，相比传统随机碰撞式效率提升80%以上，并可通过移动应用程序远程控制。 2、割草机器人主要替换骑乘式和手推式割草机，假设分别替换15%和30%，对应约521万台潜在销量空间，相比2024年130万台销量存在约3倍增长空间。 3、割草机器人具有丰厚毛利率空间，行业销量快速增长下价格有望继续下探。九号公司机器人业务毛利率达51%-56%，高于其他OPE设备品牌商约30%的毛利率。 4、无边界产品具有性价比优势，价格下探至1000美元，考虑节省埋线成本后性价比突出，有望实现北美市场突破，当前渗透率不足6%。 5、国产品牌积极入局，主要玩家分为园林工具起家公司、智能机器人背景新玩家和新锐公司三类。 #投资建议： 1、九号公司：2021年推出全球首款无边界割草机器人Navimow H系列，2024年推出更具性价比的Navimow i系列，2023年销量3.68万台，收入2.24亿元，2024年收入8.61亿元。 2、科沃斯：2022年发布首款智能割草机器人GOAT G1，2024年发布GOAT GX系列，2025年推出O系列和A系列。 3、泉峰控股：2025年推出首款无边界割草机器人AURA-R2，可覆盖6000平方米大型草坪，单次充电6小时续航。 4、石头科技：发布三款新品覆盖高中低端市场，旗舰款Z1具有80%坡度爬坡能力和5000平方米覆盖能力，具备独立空气悬架和零转向系统。 #风险提示： 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险（数据不能代表行业真实情况，信息滞后或更新不及时的风险）、关税或贸易政策变化。