思源电气(002028):海内外持续突破,业绩高增盈利亮眼-2025Q3业绩点评

#核心观点：1、公司25年前三季度营收138.27亿元，同比增长32.86%，归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%，净利率16.42%，同比提升1.82个百分点。2、第三季度单季营收53.30亿元，同比增长25.68%，归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%，毛利率33.25%，同比提升2.29个百分点，净利率17.67%，同比提升2.99个百分点，业绩高于预期。3、国内电网市场份额稳步提升，25年前四批国网输变电设备中标额合计超48.4亿元，同比增长73.5%，中标份额达到7.1%，同比提升2.1个百分点，主要得益于750kV组合电器中标突破。4、公司设立合资公司布局IGCT阀组产品研发、生产及销售。5、海外市场收入快速增长，25年上半年海外营收28.62亿元，同比增长88.95%，占总营收比重33.68%，同比提升9.12个百分点。6、通过参股子公司切入超级电容赛道，已获得车企重大定点项目，未来有望拓展至AIDC领域。 #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入194.10亿元，归母净利润28.58亿元；2026年营业收入243.45亿元，归母净利润36.10亿元。维持“推荐”评级。 #风险提示：产业链价格波动的风险；政策变化的风险；行业竞争加剧风险；汇率波动的风险。