杭州银行(600926):中收增速回升

#核心观点：1、规模扩张提速，25Q3末生息资产同比增长19.75%，贷款同比增长12.68%，对公贷款增速保持19.53%高位，投资类资产增速环比回升至13.12%。存款同比增长14.52%，个人活期存款同比多增107亿元，主动负债单季度增量达664亿元。2、测算25Q3单季度净息差1.34%，环比提升6bp，计息负债成本率压降支撑息差边际企稳。3、资产质量稳健，25Q3末贷款不良率0.76%环比持平，关注率0.53%环比提升2bp，前三季度不良净生成率0.30%同比下降6bp，拨备覆盖率513.64%环比下降7.25pct。4、中收增速回升，25Q1~3净手续费及佣金收入同比增长12.65%。5、其他非息收入同比下降24.74%，主要受交易户浮亏影响。

#盈利预测与评级：公司治理体系健全，战略执行延续性强，经营稳健，预计未来一段时间公司业绩增速有望保持高位增长，维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

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