中国重汽(000951):内外共振下主业淡季不淡,Q3收入利润同比高增

#核心观点：1、公司2025年第三季度营收143.29亿元，同比增长55.98%；归母净利润3.82亿元，同比增长20.99%；扣非净利润3.59亿元，同比增长30.89%。2、重卡主业淡季不淡，受益于国内重卡补贴政策全面落地提振内需，叠加出口超预期增长。3、Q3中国重汽A国内终端实销2.2万辆，同比+53.3%；中国重汽集团出口4.1万辆，同比+55.1%。4、Q3毛利率7.12%，净利率3.80%，同比分别下降1.19和0.61个百分点。5、国内重卡补贴政策在全国范围内基本落地完毕，Q4内需景气度有望延续，全年行业年销或可达105万台左右。6、出口方面，1-9月中国重卡累计出口约24.14万辆，同比+9.07%；中国重汽累计出口约11.12万辆，同比+24.47%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润分别为17亿元、20亿元，对应当前PE为12X、11X，给予“买入”评级。 #风险提示：1、宏观经济波动、行业周期性风险：重卡市场需求与国民经济发展、基础投资建设和环保政策等密切相关。受到全球宏观经济的波动、行业景气度等因素影响，公司所处行业存在一定的周期性。若未来宏观环境、市场需求、竞争环境等出现不利变化，或对公司业务增长、产品销售或生产成本产生不利影响，可能导致经营业绩下滑，盈利能力下降。2、原材料供应短缺与价格波动风险：公司生产过程依赖于若干原材料和零部件的及时稳定供应。虽然公司与主要供应商建立了稳定的合作关系，相关原材料、零部件市场供应充足，价格相对稳定，但如果主要供应商生产经营突发重大变化，或供货质量、时限未能满足公司要求，或与公司业务关系发生变化，或供应价格大幅波动而公司未能及时同比例调整产品售价，将可能对公司的生产经营产生不利影响。3、研发与创新风险：若公司研发的产品不受市场欢迎，或公司不能根据市场需求和行业标准研发及制造具有竞争力的产品，则公司可能面临新产品研发失败的风险，进而可能会对公司整体发展产生负面影响。