医药行业：生命科学上游，供需改善，各企业拐点有望逐步显现

#核心观点： 1、生命科学上游行业处于国产替代空间广阔和加速出海的时代背景下。 2、生物科研试剂国产化率约10%，高端科学仪器整体进口率约70.6%，分析仪器进口率超过80%。 3、国内厂商技术水平逐步突破，各细分赛道龙头公司出海趋势明显，海外业务占比持续提升。 4、供给端和需求端持续改善，生物医药下游创新药研发趋势向好，叠加国家政策支持，驱动需求端改善。 5、2025年国内创新药企业海外BD交易总额超过1000亿美元，相比2024年全年增长92%。 6、国内生命科学上游企业持续取得技术突破，龙头公司通过内生+外延扩大业务管线布局。 7、大部分科研试剂及耗材领域上市公司业绩改善明显，各企业业绩拐点有望逐步显现。 8、行业评级为领先大市-A。 #投资建议： 1、科研试剂领域：百普赛斯、奥浦迈、阿拉丁、毕得医药 2、实验耗材及动物领域：纳微科技、药康生物 3、科学仪器及装备领域：华大智造、聚光科技、莱伯泰科、奕瑞科技、楚天科技、东富龙 #风险提示： 产品升级及技术迭代不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、地缘政治风险。