【简】春运供需双旺令客座率进一步改善，夏秋换季国内供给进一步收紧250318

一、春运供需双旺，客座率改善但票价承压1.需求端：客流创新高，结构分化显著总量突破：春运期间民航旅客量达9020万人次，日均225.5万人次，同比+7.4%，较2019年+23.8%；航班量73.9万班，日均1.85万班，同比+8.3%，均创历史新高。国际线高增长：国际航线旅客量同比+34.5%，恢复至2019年的89.5%，东南亚、日韩航线恢复率超100%，但中美航线仅恢复23.1%。公商务需求启动：元宵节后京沪线客流恢复至节前92.4%，优于2024年同期，带动票价转正趋势。2.供给端：运力释放但票价竞争激烈票价同比下滑：春运经济舱平均票价874.9元，同比-11.3%，春节假期票价同比-16.6%。高铁分流、航司“以价换量”策略及高基数是主因。客座率韧性：春运日均客座率84.5%，较2019年+0.06%，但高客座率未转化为票价收益，反映供需仍处“量升价跌”阶段。

二、夏秋航季国内供给收紧，国际线持续恢复1.国内时刻首次负增长总量调控：2025年夏秋航季国内客运航班量11.2万班/周，同比-3.9%，日均减少627班次，为疫情后首次同比负增长。结构优化：航司削减中低线航线运力（如石家庄机场时刻减21%），向枢纽航线及国际线倾斜，华夏航空等支线航司时刻增长12%。2.国际线恢复至疫情前85%区域分化：东南亚、日韩航线恢复率超100%，但中美航线仅23.1%；浦东机场国际线时刻同比+7.8%，上海机场国际线恢复至2019年96.2%。航司策略：三大航将部分国内运力转投国际线，如国航系国际航班量同比+6.1%，春秋航空国际线+5.1%。

三、行业影响与展望1.短期压力与长期机遇并存成本端改善：2025年前2月航空煤油均价同比-9.8%，燃油附加费下调（800公里以上航线降至10元），缓解航司成本压力。盈利分化：低成本航司（如春秋、吉祥）通过高客座率（春秋达91.49%）率先扭亏，三大航仍需依赖国际线恢复与票价修复。2.政策与市场双驱动供给收缩逻辑强化：民航局通过航季换季调控总量，推动行业从“规模扩张”转向“质量优化”，2025年国内航班量或继续低位运行。国际线复苏关键：若中美航线恢复至2019年50%，三大航宽体机利用率可提升0.5-1小时，单位成本显著优化。

四、投资建议关注国际线弹性标的：中国国航（枢纽优势）、南方航空（国际航线占比高）。布局低成本与支线航司：春秋航空（高客座率）、华夏航空（支线时刻增长）。风险提示：地缘政治（如中美航线恢复不及预期）、油价超预期上涨。