今世缘(603369):业绩继续出清,调整经营节奏-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q3毛利率同比下降1个百分点至75.04%，主要受产品结构变化影响；销售费用率同比增加9个百分点至30.04%，管理费用率同比增加1个百分点至5.44%，主要因公司增加固定费用投入，营收下滑导致规模效应收缩；净利率同比下降7个百分点至16.60%。2、截至2025Q3末，合同负债5.20亿元，同比减少4%。3、产品端，2025Q3特A+类、特A类、A类、B类产品营收分别为11.23亿元、6.39亿元、0.69亿元、0.30亿元，分别同比减少38%、1%、37%、27%；次高端产品受政策影响，中秋宴席场景修复带动中高端酒保持平稳。4、区域端，2025Q3省内营收17.01亿元，同比减少30%；省外营收1.76亿元，同比减少14%；省外表现相对优于省内；后续省内协同推进乡镇精耕，省外聚焦国缘品牌布局与培育，启动“四级市场”体系建设。 #盈利预测与评级：根据2025年三季报，调整2025-2027年EPS分别为2.21元、2.38元、2.70元；当前股价对应PE分别为18倍、16倍、14倍；维持“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期。