金属与材料行业研究周报：降息分歧显现，贵金属调整不改长期趋势251102

基本金属：基本面疲弱，铜价高位震荡。1）铜：本周铜价重心继续上移，沪铜收于87130元/吨。宏观因素来看，虽然短期内市场对12月降息预期降温对铜价存在一定抑制。但与此同时，中美贸易磋商的开启，市场对贸易稳定性的担忧消退对铜价利好。基本面，海外原料供应扰动加剧原料紧张预期对铜价有所支撑，但电解铜的现货供应虽然在不同市场情况分化，整体仍相对平稳。需求端，新能源汽车、半导体产销较好，支撑相关铜材需求。但电力电网、房地产、家电等终端市场消费并没有明显改善。与此同时，铜价高位震荡导致下游企业采购积极性进一步放缓，即使部分贸易商调低现货升水但成交量依旧偏低。因此整体来看，当前基本面对铜价的支撑较为有限。综上所述，在降息预期遇冷导致美元走高以及基本面的弱势下，铜价短期内上方空间承压。然而，原料供应紧张预期，以及中美经贸关系缓和对铜价底部存在一定支撑。与此同时，美联储计划于12月暂停缩表的行为对后续美元指数预计将存在一定的抑制。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源等，同时关注铜矿自给率有望提升以及具备成本优势的冶炼标的中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）2）铝：本周铝价上涨，沪铝收于21415元/吨创年内新高。供应方面，本周电解铝行业继续维稳运行，供应较上周持稳。需求方面，本周铝棒产量增加，增量集中于内蒙古、云南地区，铝板产量减少，减量集中于河北、天津地区。成交方面，现货铝价长时间保持高位，市场铝锭接货表现一般，少部分刚需采购。成本方面，氧化铝方面，中国国产氧化铝价格先跌后稳，本周中国国产氧化铝均价为2884.25元/吨，较上周均价2907.55元/吨下跌23,3元/吨，跌幅为0.80%。预培阳极采购价格持稳。电价方面，火电电价受动力煤价格影响，大集团外购价格下调，动力煤市场价格走势下行，按照电价周期计算，火电电价基本持稳。水电方面，水电电价成变化不大。综合来说，预计本周电解铝理论成本减少。利润方面，本周电解铝理论利润较上周增加。库存方面，本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存46.28万吨，较上周48.25万吨减少1.98万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体增加，目前库存62.63万吨，较上周62.51万吨增加0.12万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、神火股份、中孚实业、天山铝业、云铝股份、南山铝业、宏创控股等。

贵金属：贸易担忧情绪缓解，金银价格下跌。截至10月30日，国内99.95%黄金市场均价928.14元/克，较上周均价下跌3.89%，上海现货1#白银市场均价11284元/千克，较上周均价下跌3.62%。周初美国CPI数据低于预期，强化了美联储宽松政策的押注。随后在贸易缓和与政策预期明朗化的催化下，部分资金选择获利了结，引发技术性抛售。这一波下跌的背后，既有中美贸易紧张局势缓和带来的避险需求降温，也有市场对美联储利率决定和全球经济前景的复杂预期。建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：锑价承压回调，锑出口申报细则出台，出口需求修复有望开启。2#高铋锑锭市场价格为14.8万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为15万元/吨，1#锑锭市场价格为15.2万元/吨，均价较上周同期下调0.65万元/吨；0#锑锭市场价格为15.4万元/吨，均价较上周同期下调0.75万元/吨；本周氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑市场价格12.65万元/吨，均价较上个工作日价格下调0.6万元/吨；99.8%三氧化二锑市场价格13.3万元/吨，均价较上周同期价格下调0.7万元/吨。本周锑市场延续下行趋势，价格持续承压回调。受终端产品受限、自身产品出口无望、终端需求较差等多方面因素的影响下，今年四季度订单并没有达到预期，短期内价格支撑因素在于原料端成本支撑，目前仍处在博弈状态，市场整体心态很难提振。预计在后续企业停产去库逐步推进后，市场供需矛盾或有望缓解。此外，锑出台出口申报细则，出口需求有望修复。整体来看，锑市场仍处于供需双弱、信心不足的探底阶段。建议关注：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅。

稀土永磁：价格开始上行，重视后续出口修复。价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比+6%至53.1万元/吨；中重稀土氧化镝环比+3%至157万元/吨，氧化铽环比-2.3%至657.5万元/吨。由于出口管控存在修复预期，价格开始修复，并且整体需求并不弱，更重要的是分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复，重视上游核心公司中国稀土、广晟有色；磁材板块，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。