国泰海通(601211):并表首年,盈利能力大幅跃升-25Q3点评

#核心观点： 1、国泰海通2025年三季度营收同比增长101.6%，归母净利润同比增长131.8%，加权平均ROE为8.10%，较去年同期上升2.13个百分点。 2、业绩增长主要驱动力为2025年3月吸收合并海通证券后业务规模显著扩张。 3、分业务收入及同比增速：经纪业务收入108.1亿元，同比+143%；投行业务收入26.3亿元，同比+46%；资管业务收入42.7亿元，同比+49%；投资业务收入203.7亿元，同比+90%；信用业务收入52.1亿元，同比+232%。 4、各业务收入占营收比重：经纪业务24%、投行业务6%、资管业务9%、投资业务44%、信用业务11%。 5、资产结构变化：客户资金存款同比+100%至3520.0亿元；融出资金同比+187%至2385.6亿元；金融投资资产余额同比+101%至8821.6亿元，其中交易性金融资产余额同比+86%至6716.6亿元；剔除客户资金的杠杆倍数4.7倍，较去年同期下降0.19倍。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2026年营业收入分别为584亿元、658亿元，同比增速分别为35%、13%；归母净利润分别为253亿元、238亿元，同比增速分别为94%、-6%。给予“买入”评级。 #风险提示： 市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。 企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。 技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。