国泰海通(601211):净利润增132％,经纪、投资、信用带动增长-25Q3点评

#核心观点：1、2025年前三季度归母净利润220.7亿元，同比增长131.8%；营业收入458.9亿元，同比增长58.2%；扣除其他业务后的营业收入452.5亿元，同比增长104.1%。2、总资产20089.3亿元，同比增长115.6%；归母净资产3241.4亿元，同比增长94.7%；经营杠杆5.0x，同比上升0.5x。3、主营业务收入结构：经纪业务收入108.1亿元，占比24%；投行业务收入26.3亿元，占比6%；资管业务收入42.7亿元，占比9%；净利息收入52.1亿元，占比11%；净投资收入218.2亿元，占比48%。4、轻资本业务中经纪业务收入占比同比上升8.2个百分点；资本金业务中净投资和净利息收入合计占比接近60%。5、业绩增长主要驱动：经纪业务收入同比增长142.8%，信用业务收入同比增长232.3%，投资业务收入同比增长95.3%；投行业务收入同比增长46.2%，资管业务收入同比增长49.3%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为258亿元、220亿元、240亿元，同比增速分别为98%、-14%、9%，对应PB分别为1.1倍、1.0倍、1.0倍，维持“买入”评级。

#风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。

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