恒坤新材(688727):新股覆盖研究

#核心观点：1、公司主要从事光刻材料和前驱体材料的研发、生产和销售，产品应用于先进NAND、DRAM存储芯片与90nm技术节点及以下逻辑芯片生产制造的光刻、薄膜沉积等工艺环节。2、公司2022-2024年分别实现营业收入3.22亿元、3.68亿元、5.48亿元，同比增长依次为127.93%、14.28%、49.01%；实现归母净利润1.01亿元、0.90亿元、0.97亿元，同比增长依次为234.91%、-10.95%、7.87%。3、公司是境内少数实现光刻材料与前驱体材料量产供货企业之一，SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶以及TEOS均已实现量产供货；2022年至2024年公司自产产品相关收入的复合增长率达66.89%。4、公司持续开发新产品，ArF光刻胶已实现小批量销售，SiARC、TopCoating等光刻材料和硅基、金属基前驱体材料则已进入客户验证流程。5、根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业收入较上年同期增长12.48%至27.82%，归母净利润较上年同期减少11.48%至2.92%。6、同行业可比公司2024年度平均收入规模为19.80亿元、销售毛利率为31.00%；公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 #盈利预测与评级：公司2025年1-9月营业收入较上年同期增长12.48%至27.82%，归母净利润较上年同期减少11.48%至2.92%。 #风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能