中国海油(600938):25Q3业绩符合预期,巩固成本竞争力

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收3125亿元，同比下降4.15%；归母净利润1019.71亿元，同比下降12.59%；扣非归母净利润1009.15亿元，同比下降12.91%。2、第三季度实现营收1048.95亿元，同比上升5.68%，环比上升4.11%；归母净利润324.38亿元，同比下降12.16%，环比下降1.61%。3、2025年前三季度油气净产量578.3百万桶油当量，同比上升6.7%；其中中国净产量400.8百万桶油当量，同比上升8.6%；海外净产量177.4百万桶油当量，同比上升2.6%。4、第三季度油气净产量193.7百万桶油当量，同比增长7.85%；天然气产量261.3bcf，同比增长10.96%。5、2025年前三季度布伦特原油期货均价69.91美元/桶，同比下跌14.6%；公司平均实现油价68.29美元/桶，同比下降13.6%；平均实现气价7.86美元/千立方英尺，同比上升1.0%。6、2025年前三季度桶油主要成本27.35美元，同比下降2.8%。7、2025年前三季度公司获得5个新发现，成功评价22个含油气构造；投产14个新项目。8、2025年前三季度资本支出约860亿元，同比减少9.8%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1340.72亿元、1394.34亿元、1471.05亿元。对应PE分别为9.61倍、9.24倍、8.76倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新项目进度不及预期；行业政策变化；原油天然气价格大幅波动