减重药物行业深度报告(上)：创新迭代不止，后GLP1减重时代百花齐放251029

产品上:GLP-1药物减重已历经两次迭代。从利拉鲁肽迭代到司美格鲁肽、替尔泊肽，进入到减重幅度20%以上的“后GLP-1减重时代"。GLP-1的减重剂型销售额快速放量，2025年上半年Wegovy、Zepbound、Saxanda销售额分别为57.8/56.9/3.0亿美元，总和117.8亿美元，同环比均快速放量，销量占比进一步提升，成为驱动GLP-1市场扩容的核心力量;

数据上:重磅产品数据有成有败，新机制探索进入深水区。Amylin、口服减重药物、三靶点激动剂、减脂保肌等多元机制的重磅管线陆续在年内披露数据有成有败，证明产业已度过早期广泛探索阶段，风险开始增加，对机制创新的确定性以及参与者管线储备的丰富度提出更高要求:

管线配置上:MNG增加管线引入和并购力度，管线储备竞争白热化。2025年以来减重及代谢领域发生多笔重磅交易，包括但不限于罗氏引入Zealand的长效胰淀素Petrelintide、辉瑞最高73亿美元收购Metsera、诺和诺德并购Akero等。跨国医药巨头纷纷选择加码GLP-1药物减重市场，或将开启新一轮"军备竞赛”。