安井食品(603345):25Q3收入稳健,盈利能力稳中有进-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收113.7亿元，同比增长2.7%；归母净利润9.5亿元，同比下降9.3%；扣非归母净利润8.7亿元，同比下降13.4%。2、2025年第三季度营收37.7亿元，同比增长6.6%；归母净利润2.7亿元，同比增长11.8%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长15.3%。3、分业务看，25Q3速冻调制食品收入19.1亿元，同比增长6.4%；速冻菜肴制品收入12.3亿元，同比增长8.8%；速冻面米制品收入4.8亿元，同比下降9.1%；农副产品及其他收入1.1亿元，同比增长40.1%；新增烘焙食品业务收入0.3亿元。4、分渠道看，25Q3经销商渠道收入同比下降0.6%；商超渠道收入同比增长28.1%；特通直营渠道收入同比增长68.1%；新零售及电商渠道收入同比增长38.1%。5、25Q3毛利率20%，同比提升0.1个百分点；销售费用率6.1%，同比下降0.3个百分点；管理费用率3%，同比下降0.5个百分点；扣非归母净利率7%，同比提升0.5个百分点。6、公司采取“BC兼顾、全渠发力”渠道策略，深化特通、新零售和兴趣电商等全渠道开发。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为157.11亿元、170.26亿元、184.86亿元；归属母公司净利润分别为14.31亿元、15.81亿元、17.57亿元；每股收益分别为4.29元、4.74元、5.27元；对应动态PE分别为17倍、15倍、14倍；维持“买入”评级。

#风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险。

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