锦波生物(920982):收入稳健增长,Q3单季业绩承压-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入12.96亿元，同比增长31.10%；归母净利润5.68亿元，同比增长9.29%；扣非净利润5.60亿元，同比增长9.61%。2、2025年第三季度单季实现收入4.37亿元，同比增长13.36%；归母净利润1.76亿元，同比下降16.24%；扣非净利润1.72亿元，同比下降16.72%。3、报告期内公司毛利率为90.80%，同比下降1.57个百分点；销售费用、管理费用、研发费用分别为2.89亿元、1.13亿元、0.71亿元，同比增长68.51%、35.80%、64.31%。4、公司获批“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”三类医疗器械注册证，与北大医学部等科研机构深度合作。5、公司调整2025年股票期权激励计划，要求2025-2027年净利润分别不低于10亿元、14亿元、18亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.79亿元、10.64亿元、13.13亿元，同比增长20.0%、21.0%、23.4%。维持“推荐”评级。 #风险提示：新产品注册及认证进度不及预期的风险，下游医美及功能性护肤品市场竞争加剧的风险，政策监管趋严的风险。