国泰海通(601211):业务全面增长驱动ROE高增,合并成效显现-2025三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业总收入459亿元，同比增长102%，归母净利润221亿元，同比增长132%，扣非净利润163亿元，同比增长80%。2、2025年前三季度扣非年化ROE为10.8%，同比提升2.84个百分点，杠杆率（扣客户保证金）4.48倍，同比下降0.21倍。3、经纪业务净收入108亿元，同比增长143%，投行业务净收入26亿元，同比增长46%，资管业务净收入43亿元，同比增长49%，利息净收入52亿元，同比增长232%，自营投资收益201亿元，同比增长87%。4、客户保证金规模4881亿元，同比增长309%，融出资金2386亿元，同比增长187%，市占率10.03%。5、旗下华安基金非货AUM 5021亿元，同比增长32%，海富通基金非货AUM 2021亿元，同比增长73%，富国基金非货AUM 9198亿元，同比增长39%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为276亿元、265亿元、317亿元，同比增速分别为112%、-4%、19%，扣非净利润同比增速分别为68%、22%、19%。维持“买入”评级。 #风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。