大消费行业：白酒调整出清待改善信号－周报（10月第5周）

#核心观点： 1、上周大消费板块表现分化，商贸零售、纺织服饰、家用电器、社会服务板块上涨，食品饮料、美容护理板块下跌。 2、商务部等五部门联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，自11月1日起实施，优化免税店政策管理，扩大经营品类，放宽审批权限，完善便利化和监管措施。 3、2025年第三季度白酒板块延续消费弱复苏下的调整态势，行业出清节奏加快，企业业绩分化加剧。贵州茅台营收与利润保持相对稳定，次高端及区域酒企承压明显。 4、短期市场以左侧博弈行业困境反转为主，建议聚焦具备强品牌、高渠道掌控力的龙头企业；中长期需紧密跟踪经济复苏进程、消费场景修复节奏及经销商信心恢复情况。 #投资建议： 1、免税板块：建议关注免税板块。政策优化有助于引导海外消费回流，加大免税店对出入境旅客购物消费的吸引力。 2、白酒板块：建议聚焦具备强品牌、高渠道掌控力的龙头企业。 #风险提示： 经济复苏不及预期、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。