纺织品和服装行业：家纺个护环比提速，美护控费效果可观－纺服＆美护三季报总结

#核心观点： 1、25Q3纺服行业逐步回温，服装累计社零7月恢复同比增长1.8%，8月整体逐步回温。 2、年内降息预期再提利好出口链，但美国关税政策反复影响下游订单，鞋服制造龙头凭借产能稀缺性保有议价权，盈利能力与抗风险能力突出。 3、美护行业回升环比提速，25Q3化妆品社零额同比增长持续提速，7月/8月/9月分别同比增长4.5%/5.1%/8.6%。 4、运动户外、中游代工、美护、医美细分行业景气指标稳健向上；男装、女装、家纺底部企稳；纺织原材料略有承压。 5、运动服饰公司聚焦专业运动，迭代爆款产品，严格管控费用，持续看好运动服饰龙头成长性。 6、家纺个护板块受益于品牌营销持续投入和大单品打造表现亮眼。 7、美护板块新大单品放量带动逆势增长，线上流量费用高企下控费效果可观。 #投资建议： 1、李宁：产品与组织架构调整顺利，H2低基数下流水有望超预期。 2、申洲国际：核心客户去库存结束，26年订单预计双位数增长，出口链中估值低位。 3、华利集团：新工厂效率提升、新客户放量。 4、上海家化：改革显效拐点确立，爆品梯队初成双十一高增可期，估值待重估。 5、若羽臣：爆品重复打造能力成熟，斐萃超预期放量。 6、毛戈平：市场对品牌质地认可度高，护肤、香水线有望打开新增量空间。 7、潮宏基：头部渠道持续拓展，官宣调价有望带动盈利上行。 8、海澜之家：顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，同时分红水平较高。 9、江南布衣：低基数下的Q4业绩高弹性，兼具高股息属性。 #风险提示： 内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险等