建材行业：重返增长－建材＆新材料2025年三季报业绩综述

#核心观点： 1、建材与新材料行业在2025年三季度呈现重返增长态势，不同子行业和企业表现分化。 2、水泥行业处于周期底部震荡阶段，供需双弱，企业通过业务结构化和区域多元化（如出海）寻求破局。 3、消费建材行业利润端出现积极表现，零售和出海领域表现更佳，头部公司利润拐点先出现，毛利率和费用率改善。 4、玻纤行业处于周期向上阶段，AI电子布景气加速，传统领域需求触底回升。 5、玻璃行业仍处于周期底部，浮法玻璃关注冷修，光伏玻璃关注政策。 6、低估值和高股息板块具备吸引力，建筑建材企业加大分红。 #投资建议： 1、出海：华新水泥、海螺水泥、西部水泥、科达制造。 2、AI新材料：中材科技、宏和科技。 3、玻纤：中国巨石、中材科技、长海股份、国际复材。 4、消费建材：三棵树、兔宝宝、悍高集团、坚朗五金、蒙娜丽莎、东鹏控股、凯伦股份、伟星新材、东方雨虹。 5、光伏玻璃：旗滨集团、福莱特。 6、西部地区：西藏天路、青松建化。 7、高股息：兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、伟星新材、四川路桥、隧道股份、中材国际。 #风险提示： 1、原材料价格波动的风险。随着国际大宗商品价格的波动率提高，可能影响产业链的材料价格。 2、政策落地情况不及预期。政策出台到落地需要时间，并且政策效果也有一定观察期。 3、市场竞争激烈的风险。因行业需求过去几年保持疲软，因此供给出清节奏不快的子行业，可能会继续出现恶性竞价情况。 4、海外市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险。