基础化工行业：业绩分化，把握新材料主线并关注低估值周期

#核心观点： 1、化工行业周期下行，业绩小幅回落。2025年前三季度营业收入4.8万亿元，同比下滑5%；归母净利润1497亿元，同比下滑3%。 2、2025年第三季度业绩同比增但环比承压，单季度营业收入1.63万亿元，同比下滑4.9%，环比提升2.7%；归母净利润481亿元，同比提高27.4%，环比下滑0.6%。 3、子行业景气度分化明显：氟化工、玻纤、钾肥景气向好，受益于需求支撑、供需格局改善及价格上涨；纯碱、轮胎、无机盐等业绩承压，因供需过剩、海外关税冲击及竞争加剧。 4、农药板块业绩弹性较强，受益于品种涨价及低基数；新技术领域如人形机器人、AI材料、固态电池材料等主题性投资关注度提升。 5、龙头企业业绩分化：万华、华鲁前三季度归母净利润同比分别下滑17.5%、22.1%；扬农归母净利润同比增长2.9%；赛轮轮胎归母净利润同比下滑11.5%。 #投资建议： 1、关注周期方向中具备涨价能力的弹性品种，以及低估值切换优势，建议关注农化和添加剂板块。 2、反内卷方向需关注供给侧政策落地对安全、环保、能耗、审批的影响，建议关注供需格局有望改善的细分板块。 3、成长方向投资主线清晰，在AI、人形机器人和固态电池等产业技术突破和需求催化下，上游材料有望同步高速发展。 #风险提示： 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑