家电行业：板块有所分化，龙头经营稳健－25年三季报总结

#核心观点：1、白电板块25Q3营收同比增长5.1%，业绩同比增长3.2%，一线龙头美的、海尔盈利增长良好，TCL智家利润端表现亮眼。2、黑电板块25Q3营收同比下降2.4%，业绩同比下降1.4%，海信视像在高端化与费效提升驱动下盈利能力稳步增强。3、厨电板块25Q3营收同比下降7.0%，业绩同比下降19.2%，传统厨电龙头、热水器龙头盈利相对稳健。4、小家电板块25Q3营收同比增长6.5%，业绩同比增长10.6%，小熊、北鼎、科沃斯利润实现恢复性增长。5、家电板块25前三季度累计收入同比增长6.5%，归母净利润同比增长10.2%；25Q3单季度收入同比增长2.6%，归母净利润同比增长4.8%。 #投资建议：1、内销格局优化、成本端价格稳定、出海份额持续提升的黑电龙头，推荐海信视像、TCL电子。2、经营韧性突出、蓄水池深厚、分红有望提升的白电龙头，推荐美的集团、海尔智家。 #风险提示：海内外需求波动的风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险、关税风险