恺英网络(002517):传奇盒子驱动业绩增长,新游储备丰富

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入40.75亿元，同比增长3.75%；归母净利润15.83亿元，同比增长23.70%；扣非归母净利润15.20亿元，同比增长18.65%。2025年第三季度公司实现营业收入14.97亿元，同比增长9.08%；归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长21.11%。2、传奇盒子通过汇聚众多版本传奇游戏，实现传奇生态聚合，三端互通，后续通过游戏内容扩充和整合变现提供收入增量支撑。3、公司游戏储备丰富，包括《三国：天下归心》、《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》和《纳萨力克：崛起》等。4、公司拥有“机动战士敢达系列”、“OVERLORD”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”、“拳皇”、“射雕三部曲”等知名IP，支撑产品内容深度。5、公司推出的AI游戏开发平台《SOON》已进入项目应用阶段，通过多模态大模型实现美术和数值内容自动生成，提升研发效率，预计2026年进行商业化布局。

#盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润21.55亿元，同比增长32.4%；2026年归母净利润25.10亿元，同比增长16.5%；2027年归母净利润28.35亿元，同比增长12.9%。维持“买入”评级。

#风险提示：游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线时间不确定性；游戏上线流水不及预期；游戏政策不确定性等。

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