慕思股份(001323):Q3营收修复,营销投入蓄势长期发展

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入37.6亿元，同比下降3.0%，归母净利润4.7亿元，同比下降10.6%，扣非归母净利润3.7亿元，同比下降25.3%。2、单Q3营收12.8亿元，同比增长2.8%，归母净利润1.1亿元，同比下降26.8%，扣非归母净利润0.81亿元，同比下降37.4%。3、AI智慧睡眠产品渠道布局深化，2025年上半年AI产品实现营收1.21亿元，传统经销渠道重点发力AI产品，智慧睡眠直营店聚焦高流量核心商圈布局，线上发力小红书、B站等媒体平台，线下布局智慧睡眠博物馆，与生态合作伙伴达成合作备忘录，下半年将正式发布合作款新产品。4、前三季度毛利率52.3%，同比提升1.5个百分点，单Q3毛利率53.2%，同比提升3.3个百分点。5、前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升3.5、0.15、0.37、1个百分点，销售费用率提升较大，财务费用率提升因利息收入减少。6、前三季度归母净利率12.4%，同比下降1.05个百分点，单Q3归母净利率8.5%，同比下降3.4个百分点，主要为销售费用率提升较大所致。7、前三季度投资收益、公允价值变动损益较上年提升较大，主要因理财收益增长。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.1亿元、7.7亿元、8.3亿元，增速分别为-7.1%、+8.2%、+7.3%，目前股价对应2025年、2026年PE为17X、15X，维持“买入”评级。

#风险提示：宏观环境风险、市场竞争加剧风险、品牌运营与管理风险

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