大参林(603233):25Q3盈利超预期,降本增效成果显著-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收200.68亿元，同比增长1.71%；归母净利润10.81亿元，同比增长25.97%；扣非归母净利润10.73亿元，同比增长25.93%。2、2025年第三季度营收65.46亿元，同比增长2.51%；归母净利润2.83亿元，同比增长41.04%，利润超预期。3、分行业看，零售营收163.40亿元，同比下降0.07%，毛利率37.70%，同比提升0.44个百分点；加盟及分销营收31.99亿元，同比增长8.38%，毛利率9.39%，同比下降1.55个百分点。4、分产品看，中西成药营收154.51亿元，同比增长5.01%，毛利率30.12%，同比下降0.29个百分点；中药营收19.63亿元，同比下降13.47%，毛利率42.70%，同比提升0.46个百分点；非药营收21.25亿元，同比下降8.43%，毛利率45.62%，同比提升3.32个百分点。5、2025年前三季度销售毛利率34.82%，同比提升0.15个百分点；销售净利率5.78%，同比提升1.15个百分点。6、2025年前三季度销售费用率21.79%，同比下降1.56个百分点；管理费用率4.43%，同比上升0.19个百分点；财务费用率0.60%，同比下降0.16个百分点。7、截至2025年第三季度，门店总数17385家，其中加盟店7029家；2025年前三季度净增门店832家，新开自建300家，直营闭店447家，新增加盟979家。

#盈利预测与评级：公司2025-2027年归母净利润预测上调至12.05亿元、13.88亿元、16.03亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险。

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