有色金属行业：冶炼端反内卷利好频出，持续看好工业金属价格－周报

#核心观点： 1、贵金属：2025年前三季度全球黄金需求同比增长，投资需求中ETF产品成为最大增量来源；第三季度全球黄金需求环比增长，投资需求显著上升，央行购买量保持高位。 2、工业金属：铜方面，冶炼端反内卷与矿端紧张共同支撑铜价，宏观不确定性下降，库存变化不一，供给端受国内政策及铜矿干扰影响，需求端受高铜价抑制但价格易涨难跌；铝方面，宏观情绪提振，供给持稳，需求因地区因素增减，短期铝价偏强震荡；镍方面，硫酸镍供给偏紧、需求强劲，镍铁供给增长但需求受淡季影响，镍盐价格偏强运行。 3、能源金属：锂方面，价格冲高回落，供给产量微降、库存减少，需求端下游排产高位，短期锂价震荡运行；钴方面，供给开工率低，需求旺盛但压价意愿强，钴价高位震荡。 4、行业评级：增持（维持）。 #投资建议： 1、兴业银锡 2、盛达资源 3、万国黄金集团 4、中金黄金 5、紫金矿业 6、山东黄金 7、赤峰黄金 8、银泰黄金 9、招金矿业 10、洛阳钼业 11、明泰铝业 12、神火股份 13、金诚信 14、中国有色矿业 15、南山铝业 16、索通发展 17、中国铝业 18、云铝股份 19、天山铝业 20、中国宏桥 21、西藏矿业 22、华友钴业 23、盛屯矿业 24、盐湖股份 25、赣锋锂业 26、天齐锂业 27、融捷股份 28、雅化集团 29、西藏珠峰 30、寒锐钴业 31、厦门钨业 32、厦钨新能 33、金力永磁 #风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。