顾家家居(603816):逆势扩张、全球布局,龙头韧性凸显

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入150.12亿元，同比增长8.8%；归母净利润15.39亿元，同比增长13.2%；扣非归母净利润13.89亿元，同比增长13.9%。2、2025年第三季度单季实现收入52.11亿元，同比增长6.5%；归母净利润5.18亿元，同比增长12.0%；扣非归母净利润4.89亿元，同比增长11.5%。3、内销方面，零售转型效果显现，功能沙发依托迭代加速、技术创新有望加速成长，床垫、定制等潜力业务均实现稳健增长；公司聚焦整家战略与软体创新，向“综合家居零售运营商”转型。4、外销方面，公司在越南、墨西哥、美国等地建立生产基地，并通过跨境电商和自主品牌OBM业务开拓新增长极；预计凭借完善海外基地布局、加速抢占全球份额，外销有望实现平稳增长。5、2025年第三季度公司毛利率为31.4%，同比提升1.6个百分点；归母净利率为9.9%，同比提升0.5个百分点；期间费用率为17.5%，同比下降0.4个百分点。6、存货周转天数为55.5天，同比增加1.6天；应收账款周转天数为28.8天，同比增加1.8天；应付账款周转天数为44.6天，同比减少2.9天；单季度经营性现金流净额为7.61亿元，同比减少1.62亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为19.8亿元、22.4亿元、25.6亿元，对应市盈率为12.8倍、11.3倍、9.9倍。

#风险提示：房地产市场低迷、市场竞争加剧、贸易摩擦风险。

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