影石创新(688775):渗透率加速提升,品类持续扩张,加大费用投放占领市场

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入29.4亿元，同比增长92.6%，环比增长26.9%，主要受益于智能影像设备行业上行红利，消费级产品销量增长，全球市场表现良好，线下市场布局持续扩大。2、2025年第三季度归母净利润2.72亿元，同比下降15.9%；扣非净利润2.5亿元，同比下降20.0%；净利率9.25%，同比下降11.94个百分点，环比下降5.58个百分点。3、毛利率47.6%，同比下降6.7个百分点，环比下降2.6个百分点，可能与行业价格战有关。4、销售费用率17.1%，研发费用率17.8%，同比分别提升4.0和4.8个百分点，主要由于芯片定制、战略项目投入、研发人员薪酬及营销费用增加。5、公司计划推出两个无人机品牌，影翎Antigravity全景无人机预计2025年第四季度试售。6、全球Vlog群体和户外运动群体合计约8.5亿人，预计2024-2030年运动相机销量复合增长率14.7%，市场规模复合增长率17.0%。7、公司在研产品包括云计算视频管理和剪辑技术、全景安防相机、可穿戴饰品相机、便携式vlog相机，有望孵化新兴增长点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.1亿元、15.0亿元、23.2亿元，对应市盈率分别为119.3倍、80.2倍、52.0倍。维持“增持”评级。

#风险提示：海外产能爬坡不及预期、汇率波动，海外需求复苏不及预期。

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