匠心家居(301061):客户拓展、产品改善,持续高速成长

#核心观点：1、2025年Q1-3公司实现收入25.11亿元，同比增长35.8%；归母净利润6.58亿元，同比增长52.6%；扣非归母净利润6.24亿元，同比增长59.4%。单Q3实现收入8.30亿元，同比增长29.3%；归母净利润2.26亿元，同比增长55.1%；扣非归母净利润1.95亿元，同比增长45.6%。2、公司在美国市场客户广度与深度持续提升，前十大客户中9家实现同比增长，其中3家翻倍、2家翻5倍以上；Q1-3新增客户67家，其中63家来自美国零售渠道，7家新客位列全美TOP100家居零售商。3、公司产品创新、供应链协同、交付效率和服务响应可弥补客户关税担忧，中期成长动能保持充沛；海外新租厂房导致使用权资产同比增加124%。4、2025Q3公司毛利率为38.3%，同比提升3.6个百分点；归母净利率为27.2%，同比提升4.5个百分点。5、Q3期间费用率为11.8%，同比上升0.6个百分点；销售、研发、管理、财务费用率分别为3.5%、4.7%、2.6%、0.9%。6、存货、应收账款、应付账款周转天数分别为83.1天、46.1天、64.8天，同比分别增加28.3天、1.2天、6.9天；单Q3经营活动现金流净额为1.59亿元，同比减少0.31亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润实现9.4、11.6、14.0亿元，对应PE估值分别为21.9X、17.8X、14.8X。

#风险提示：海外需求修复不及预期，汇率波动超预期，全球贸易摩擦加剧

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