巨星科技(002444):Q3受欧美需求下滑影响,公司业绩短期承压-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业总收入111.56亿元，同比增长0.65%；归母净利润21.55亿元，同比增长11.35%；扣非归母净利润20.35亿元，同比增长5.31%。2、单Q3营业总收入41.29亿元，同比下降5.80%；归母净利润8.82亿元，同比增长18.96%；扣非归母净利润7.81亿元，同比增长7.59%。3、Q3收入下滑主要因欧美市场需求下滑，美国工具行业消费同比下降约10%，公司对欧区收入明显下滑。4、利润增长主要由汇率增厚，若仅看经营性利润同比下滑约10%。5、2025年前三季度销售毛利率33.08%，同比提升0.69个百分点；销售净利率19.82%，同比提升1.97个百分点。单Q3销售毛利率35.00%，同比提升2.09个百分点；销售净利率21.76%，同比提升4.61个百分点。6、毛利率提升主要因产品结构升级，高毛利业务占比提高。7、2025年Q1~Q3期间费用率15.04%，同比上升0.13个百分点，整体费用控制良好。8、公司拥有全球23处生产制造基地，新增东南亚产能，已覆盖美国80%市场需求。9、2025H1电动工具收入高速增长，已实现中国和越南双地交付，成为公司第二成长曲线。10、美国降息对房屋销售带来正面影响，8月美国新屋销量80万套，为22年初以来最高水平，预计成屋销售将迎来向上拐点，有望拉动美国工具需求回暖。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测25/30/36亿元，当前市值对应PE 15/12/10X，维持“买入”评级。

#风险提示：下游需求恢复不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧，汇率及原材料价格波动风险。

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