建发股份(600153):业绩下滑低于预期,地产销售逆势增长

#核心观点：1、2025年第三季度营收同比下降1%，业绩同比下降44%，低于市场预期。2025年前三季度实现营收4989.8亿元，同比下降0.6%；归母净利润11.5亿元，同比下降44.2%；扣非后归母净利润9.9亿元，同比下降25.3%。2、分业务看，供应链运营业务分部归母净利润23.4亿元，同比增加0.9亿元；房地产业务分部归母净利润-2.3亿元，同比减少6.1亿元；家居商场运营业务分部归母净利润-9.6亿元。3、2025年前三季度公司综合毛利率4.0%，同比下降0.4个百分点；归母净利率0.2%，同比下降0.2个百分点。4、房地产分部2025年前三季度营收640.4亿元，同比下降21%；归母净利润-2.3亿元，同比下降159%；销售金额1152亿元，同比增长18%。5、供应链分部2025年前三季度营收4299.8亿元，同比增长4%；归母净利润23.4亿元，同比增长4%；毛利率2.0%，净利率0.5%，同比持平。

#盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预测分别为23、31、40亿元，原值为30、40、45亿元。对应2025年市盈率13倍，2026年市盈率10倍。公司市净率0.53倍，低于可比公司，维持“买入”评级。

#风险提示：房地产行业销售超预期下滑，美凯龙租金增速不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。