永兴材料(002756):碳酸锂成本优势维持,涨价弹性可期-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-3营收55.5亿元，同比下降11%，归母净利润5.3亿元，同比下降45.2%，毛利率16%，同比下降2.3个百分点。2、25Q3营收18.5亿元，同比增长6.6%，环比下降2.7%，归母净利润1.3亿元，同比下降35.4%，环比下降37.5%，毛利率16.6%，同比下降0.2个百分点，环比上升1.8个百分点。3、碳酸锂业务25Q1-3销量预计1.8万吨以上，Q3销量0.6万吨以上，全年销量有望达2.5-2.6万吨，同比基本持平，Q3碳酸锂不含税全成本预计稳定在4.8万元/吨左右。4、特钢业务25Q1-3贡献归母净利润约2.5亿元，同比下降，Q3贡献约0.8亿元，环比持平，预计25年全年贡献利润近3.5亿元，同比下降约20%。5、25Q1-3期间费用率5.3%，同比上升2.3个百分点，Q3费用率6.6%，同比上升2.2个百分点，环比上升1.5个百分点，Q3投资收益-0.01亿元，环比减少0.4亿元，25Q1-3经营性净现金流4.6亿元，同比增长20.1%，Q3经营性现金流2.2亿元，同比增长255.8%，环比下降63.3%。

#盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为7.0亿元、9.8亿元、14.1亿元，同比变化-32%、+39%、+44%，对应PE为32倍、23倍、16倍，维持“买入”评级。

#风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期

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