天孚通信(300394):业绩短期扰动,看好长期成长趋势-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收39.2亿元，同比增长63.6%，归母净利润14.7亿元，同比增长50.1%；25Q3营收14.6亿元，同比增长74.4%，环比下降3.2%，归母净利润5.7亿元，同比增长75.7%，环比增长0.8%。2、25Q3毛利率环比提升4.3个百分点至53.7%，销售净利率环比提升1.6个百分点至38.7%；业绩略低于预期主要因研发费用环比增加1063万元，其他收益环比减少2571万元，以及上游EML光芯片持续短缺影响生产和交付。3、新加坡海外总部和泰国生产基地已投运，泰国第二期项目即将完成设备调试和样品制作，产能利用率和订单量有望逐步提升；公司加大研发投入，2025年前三季度研发投入同比增长15.8%至2.0亿元，积极布局硅光、CPO等前沿技术。4、AI算力需求持续高增，云厂商资本支出强劲，预计2025年四大云厂合计CapEx超3000亿美元；光互连在scale-up场景中应用有望带来倍增需求，公司作为全球光器件头部厂商受益产业趋势。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.5亿元、32.2亿元、40.3亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：算力需求不及预期；高速交换机渗透不及预期；国产化替代进程不及预期。

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