国投电力(600886):Q3电量承压,业绩符合预期

#核心观点：1、国投电力2025年前三季度营业收入405.72亿元，同比下降8.61%；归母净利润65.17亿元，同比下降0.92%；扣非归母净利润65.01亿元，同比增长2.35%。2、第三季度营业收入148.76亿元，同比下降13.98%；归母净利润27.23亿元，同比下降3.94%；扣非归母净利润27.24亿元，同比增长3.42%。3、水电发电量受来水偏枯影响，前三季度水电发电量793.25亿千瓦时，同比下降1.27%；第三季度水电发电量315.43亿千瓦时，同比下降14.8%。4、火电发电量第三季度131.65亿千瓦时，同比下降18.5%，降幅环比扩大。5、光伏发电量第三季度17.08亿千瓦时，同比增长32.98%，延续高增长。6、前三季度平均上网电价0.346元/千瓦时，同比下降3.9%；第三季度平均上网电价0.334元/千瓦时，同比下降0.9%，环比下降4.6%。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预期71.60、74.62、80.94亿元，同比增长8%、4%、8%，维持“增持”评级。

#风险提示：来水不及预期、煤炭成本高于预期、上网电价波动、新能源项目进度滞后等。

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