杭州银行(600926):零售不良率仍在0.5％以下,理财规模同比增长30％+-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025Q1-Q3营业收入同比增长1.35%，归母净利润同比增长14.53%。2、测算净息差在年内保持稳定，2025Q1-Q3测算净息差为1.23%。3、2025Q3末活期存款占比38.88%，环比提升，其中个人活期存款同比增长25.4%。4、2025Q3末不良率环比持平于0.76%，关注类贷款占比及逾期贷款占比环比略升至0.53%、0.62%。5、零售金融条线贷款不良贷款率0.48%，环比提升7bp。6、拨备覆盖率仍在500%以上。7、2025Q1-Q3公司手续费净收入同比增长12.6%。8、杭银理财理财产品规模单季度增长超400亿元，同比增长31.7%。9、公司推出跨境电商Shein平台直联收款产品，2025年前三季度“外汇金引擎”服务客户数同比增长23.55%、跨境融资投放同比增长69.06%。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年营收为407、447、493亿元，同比增速为5.96%、9.81%、10.38%；归母净利润为199、223、247亿元，同比增速为17.16%、12.13%、10.83%；EPS为2.65、2.98、3.32元；P/E为5.92、5.26、4.73倍，P/B为0.92、0.81、0.71倍。维持“买入”评级。

#风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。

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