洋河股份(002304):秩序逐步恢复,期待积极变革

#核心观点：1、公司25Q3实现收入32.9亿元，同比下降29.0%，归母净利润-3.7亿元，同比下降158.4%。2、公司严格控货清理市场库存，省内库存有明显下降，控货清库存取得一定成效。3、25Q3现金回款46.6亿元，同比下降27.4%，经营现金流净额3.5亿元，同比下降75.3%。4、期末合同负债64.2亿元，环比增加5.5亿元，同比上升29.4%，预收款上升印证企业克制发货，主动维护批价水平，市场秩序逐步好转。5、25Q3毛利率53.5%，同比下降12.7个百分点，销售费用率38.0%，同比提升10.2个百分点，净利率-11.3%，同比下降24.8个百分点。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为33.33亿元、41.16亿元、45.27亿元，每股收益分别为2.21元、2.73元、3.00元，对应25年32倍PE，维持“增持”评级。

#风险提示：经销商退出、需求下行、行业竞争加剧等。

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