江苏银行(600919):业绩韧性强;存贷高增;资产质量稳健-2025年三季报

#核心观点：1、3Q25营收同比+7.8%，净利润同比+8.3%，营收增速稳健，利润增速小幅回升。2、3Q25单季年化净息差1.59%，环比-2bp，较年初下降8bp；生息资产收益率环比下降4bp，计息负债成本率下降2bp；前三季度净利息收入同比+19.6%。3、存贷继续高增，3Q25生息资产同比+26.4%，贷款同比+17.9%，对公同比增26.3%，零售同比+6%；计息负债同比+27.4%，存款同比+22.5%。4、信贷增长结构：1H25泛政信类同比+32.4%，制造业同比+17.1%，批零同比+16%，泛科技类同比+38.3%；零售中按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别同比5.5%、-0.5%、13.2%、14.5%。5、存款增长结构：1H25对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+30.5%、+18.5%、12.8%、18.9%，活期占比29.3%，较年初提升1.7个点。6、3Q25净非息同比-16.2%，手续费同比+20%，净其他非息同比-24.4%。7、资产质量：3Q25不良率0.84%，同比下降5bp，环比持平；不良生成率1.1%，同比下降11bp；关注类贷款占比环比上升4bp至1.28%；拨备覆盖率322.62%，拨贷比2.71%。8、细分行业不良率：1H25对公不良率较年初下降8bp至0.8%，零售不良率较年初下降1bp至1.05%，个人经营贷不良率较年初大幅下降37bp至1.67%。9、细分行业不良结构：1H25对公与零售不良额占比为64:36，零售占比较年初下降2个点；对公不良占比前三为制造业19.35%、地产13.21%、批零11.73%。10、资本与股息：3Q25核心一级资本充足率8.61%，环比提升13bp。

#盈利预测与评级：公司2025E、2026E、2027E PB 0.78X/0.70X/0.63X；PE 5.64X/5.31X/5.01X。维持“买入”评级。

#风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

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