拓荆科技(688072):25Q3业绩表现亮眼,经营效率持续优化

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营业收入22.66亿元，同比增长124.15%；归母净利润4.62亿元，同比增长225.07%；扣非后归母净利润4.2亿元，同比增长822.5%。2、2025年前三季度公司实现营业收入42.2亿元，同比增长85.27%；归母净利润5.57亿元，同比增长105.14%；扣非后归母净利润4.58亿元，同比增长599.67%。3、产品取得重要突破，新型设备平台、ONO叠层薄膜、ACHM及PECVD Bianca等先进制程产品通过客户验证，已进入规模化量产阶段。4、公司持续加强成本管控，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降5.52、0.47、9.6个百分点；整体毛利率为33.28%，同比下降10.31个百分点；净利率为12.69%，同比上升1.28个百分点。5、ALD设备持续扩大量产规模，业务增长强劲；键合设备业务持续突破，W2W混合键合设备、C2W键合前处理设备获得重复订单并扩大应用，新推出的键合套准量测及强度检测设备通过验证。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为61.55亿元、83.09亿元、108.02亿元，归母净利润分别为10.13亿元、15.15亿元、22.59亿元。给予公司2025年17倍PS，对应目标价372.16元/股，维持“买入-A”投资评级。

#风险提示：新品量产规模不及预期，下游晶圆厂扩产不及预期；市场竞争加剧。

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