新乳业(002946):低温业务持续高增,盈利能力稳健提升-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收84.3亿元，同比增长3.5%；归母净利润6.2亿元，同比增长31.5%；扣非归母净利润6.5亿元，同比增长27.6%。2、25Q3营收29.1亿元，同比增长4.4%；归母净利润2.3亿元，同比增长27.7%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长21.9%。3、低温业务保持双位数增长，低温酸奶“活润”系列增长良好；新品收入占比创新高。4、DTC渠道持续引领增长，与山姆渠道合作顺利，焦糖布丁等产品热销。5、25Q3归母净利率7.8%，同比提升1.4个百分点；毛利率28.4%，同比下降0.4个百分点，主要因会计科目调整及原奶成本红利减弱；销售费用率15.1%，同比下降0.2个百分点；管理费用率2.9%，同比下降1.1个百分点。6、短期看，25Q4低温业务叠加新渠道布局有望延续增长，常温业务逐步改善；利润端低温业务带动盈利能力提升，资产减值损失有望优于去年同期。7、长期看，低温品类渗透率提升趋势不改，公司深耕低温赛道，坚持“鲜立方”战略，通过精准卡位、产品创新和子公司布局实现α持续兑现；产品结构升级和数字化能力提升推动盈利能力长期提升。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年收入分别同比增长3.9%、5.7%、6.0%；归母净利润分别同比增长31.4%、19.0%、15.8%。考虑到公司低温业务高质量成长，盈利提升稳健，维持“推荐”评级。 #风险提示：需求不及预期的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。