渤海租赁(000415):供给紧缺格局未变,飞机租赁业务延续向好-2025Q3业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收402.84亿元，同比增长60.58%，归母净利润-13.72亿元，同比下降186.31%；第三季度营收118.24亿元，同比增长32.73%，归母净利润6.46亿元，同比下降26.03%。2、营业收入增长主要受益于飞机销售和飞机租赁收入增加；归母净利润下降主要受商誉减值影响，剔除该影响后归母净利润为19.04亿元，同比增长19.75%。3、全球航空客运需求持续景气，飞机市场价值、租赁费率及续约率维持高位；飞机制造商产能受限、交付延迟，飞机订单需求持续火热，飞机租赁行业受益于供需紧张。4、公司旗下Avolon机队规模1159架，服务于62个国家141家航空公司；自有飞机601架，管理飞机36架，订单飞机552架，主要机型为A320NEO和波音737MAX；2025年7月新订购90架空客飞机。5、公司负债端以境外负债为主，未来利率有望下行，叠加信用评级改善，负债成本和结构有望优化。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现收入534.04亿元、337.28亿元、359.83亿元，同比增速分别为+38.96%、-36.84%、+6.69%；归母净利润1.35亿元、14.85亿元、21.34亿元，同比增速分别为-85.06%、+999.69%、+43.73%。对应PB分别为0.74倍、0.70倍、0.66倍。考虑到公司基本面改善预期较强，估值中枢有望提升，2025年目标PB 0.86倍，对应目标价4.29元，维持“买入”评级。 #风险提示：飞机制造商产能超预期增长；航空需求恢复不及预期；飞机安全事故风险；政策风险。