浪潮信息(000977):合同负债高增,把握AI机遇-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度实现营收1206.69亿元，同比增长44.85%，归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%。2、单季度看，25Q3实现营收404.77亿元，环比增长21.43%，归母净利润6.83亿元，环比增长103.40%。3、25年前三季度整体毛利率为4.91%，同比下降1.79个百分点，主因低毛利AI服务器产品占比增加。4、销售/管理/研发费用率分别为0.78%/0.49%/2.05%，同比下降，规模效应显现。5、经营性净现金流为-125.74亿元，主因业务规模扩大，存货及应收账款资金占用增多。6、截至2025年9月30日，合同负债金额为315.45亿元，较期初增长178.92%；存货金额为576.54亿元，较期初增长41.73%。7、下游互联网大厂资本开支进入加速阶段，公司作为国内服务器市场份额第一的龙头，有望受益于AI算力需求高景气及国产化替代加速。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为1639.56亿元、2212.75亿元、2766.31亿元，归母净利润分别为28.13亿元、37.73亿元、48.40亿元，对应EPS分别为1.91元、2.56元、3.29元。给予2026年32.5倍PE，目标价83.20元，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧。