【简】药明康德(603259)：药明康德2025年中报点评：收入及利润超预期，上调全年业绩指引250730

一、财务表现超预期1. 收入与利润双增长营收：上半年实现营业收入 207.99 亿元，同比增长 20.64%，其中持续经营业务收入同比增长 24.2%。净利润：归母净利润 85.61 亿元，同比增长 101.92%，主要受益于 TIDES业务高增长及资产处置收益（非流动性资产处置损益约 32.95 亿元）。扣非净利润：扣非后归母净利润 55.82 亿元，同比增长 26.47%；经调整的NonIFRS 归母净利润 63.15 亿元，同比增长 44.4%，核心利润率首次突破 30%。2. 盈利能力显著提升综合毛利率同比提升 5.1 个百分点至 44.4%，主要因生产工艺优化及临床后期/商业化项目产能效率提升。自由现金流预期从 4050 亿元上调至 5060 亿元，反映运营效率改善。二、业务板块亮点1. Chemistry 业务（小分子及 TIDES）收入：163 亿元，同比增长 33.5%，占总营收 78%。小分子 D&M：收入 86.8 亿元（+17.5%），商业化及临床 III 期项目新增8 个，产能效率持续提升。TIDES 业务（多肽/寡核苷酸）：收入 50.3 亿元（+141.6%），在手订单同比增 48.8%，受益于 GLP1 等热门药物需求，产能预计 2025 年底达 10 万升。2. Testing 业务改善上半年收入 26.9 亿元（1.2%），但 Q2 实验室业务同比+5.5%、环比+13.2%，安评业务回暖明显。3. Biology 业务增长收入 12.5 亿元（+7.1%），新分子类型药物发现服务占比超 30%，非肿瘤领域竞争力增强。三、订单与全年指引上调在手订单：截至 2025 年 6 月末，持续经营业务在手订单 566.9 亿元（+37.2%），支撑未来业绩确定性。上调全年指引：持续经营业务收入增速从 1015%上调至 1317%，全年总收入目标 425435亿元（原 415430 亿元）。自由现金流目标同步上调至 5060 亿元。四、风险与催化剂风险因素：多肽业务订单及价格波动、地缘政治风险（如美国《生物安全法案》）、汇兑损失。积极催化剂：全球创新药需求复苏，尤其美国客户收入同比增长 38.4%；产能扩张落地（小分子原料药反应釜超 4,000kL、多肽产能达 10 万升）；中期分红 10 亿元及回购计划，增强股东回报。五、投资评级与估值评 级 ： 维 持 “ 买 入 ” 评 级 ， 上 调 20252027 年 归 母 净 利 润 预 测 至149.63/152.78/161.42 亿元，对应 EPS 5.24/5.34/5.63 元。估值：当前 PE 约 16 倍（历史低位），考虑行业复苏及公司 CRDMO 模式优势，长期价值显著。风险提示：若产能扩张或订单转化不及预期，可能影响盈利增速。