恺英网络(002517):传奇盒子驱动业绩高增,新游储备及AI布局稳步推进

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收40.75亿元，同比增长3.75%；归母净利润15.83亿元，同比增长23.70%。其中，2025Q3实现营收14.97亿元，同比增长9.08%；归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%。2、业绩增长主要由于复古情怀老游戏如《原始传奇》、《天使之战》长线运营稳健，以及子公司闲趣互娱运营的传奇盒子及其品牌专区收入增长，驱动信息服务业务营收同比增长。3、传奇盒子生态不断丰富，三九互娱、贪玩游戏、掌玩科技相继入驻并支付费用用于品牌专区；《龙迹之城》、《烈焰觉醒》等超25款传奇类精品游戏入驻；与顺网科技和顺玩网络签署合作协议，拟构建PC游戏生态社区。4、公司多款储备游戏陆续开启测试，包括《斗罗大陆：诛邢传说》、《盗墓笔记：启程》、《三国：天下归心》；2025年1-10月共17款储备游戏获批版号。5、公司进行多元AI布局，推出AI全流程开发平台SOON、治愈系AI潮玩品牌“暖星谷梦游记”；投资VR硬件厂商乐相科技和自然选择，其产品已预发布或内测。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为61.8亿元、68.5亿元、75.6亿元，对应增速20.7%、10.9%、10.4%；归母净利润分别为21.9亿元、25.4亿元、28.8亿元，对应增速34.6%、16.1%、13.3%。维持公司“买入”评级。 #风险提示：政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。