招商蛇口(001979):销售业绩平稳,拿地积极聚焦

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入897.7亿元，同比增长15.1%，归母净利润25亿元，同比下降4%。2、归母净利润增速低于营收主要由于投资收益同比减少31亿元至5.7亿元，以及少数股东损益占比同比提升6.7个百分点至30.6%。3、前三季度公司毛利率同比提升5个百分点至15%。4、前三季度销售金额1407.1亿元，同比下降3.1%，销售均价27662元/平米，同比上涨22.4%。5、前三季度新增土储建面324.8万平米、总地价752.2亿元，拿地销售面积比63.9%、拿地销售金额比53.5%，资源投放持续聚焦强心城市。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为0.54元、0.59元、0.63元，当前股价对应PE分别为17.3倍、15.7倍、14.9倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）若后续购房信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度提升或导致公司优质土储获取不足风险；3）盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。