海博思创(688411):独立储能引领,业绩增长强劲

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入79.13亿元，同比增长52.2%；归母净利润6.23亿元，同比增长98.7%。第三季度营业收入33.90亿元，同比增长124.4%；归母净利润3.07亿元，同比增长872.2%。2、公司销售毛利率18.01%，较2024年前三季度减少1.97个百分点；销售净利率7.89%，较2024年前三季度增加1.87个百分点。3、公司是国内储能系统集成商龙头，截至2025年6月底在国内已投运电站装机量排名第一；2025年上半年储能系统全球出货量位居全球第五。4、政策支持独立储能发展，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》提出到2027年全国新型储能装机达到180GW以上；2025年1-9月国内储能累计完成招标容量316GWh，同比增长188%。 #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入168.84亿元，净利润10.77亿元；2026年营业收入431.12亿元，净利润26.50亿元；2027年营业收入621.29亿元，净利润37.83亿元。维持“推荐”评级。 #风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。欧美等海外市场对我国新能源相关贸易政策存在不确定性，可能影响我国企业在当地的业务开展。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续储能系统集成赛道市场竞争进一步加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。