招商证券(600999):财富管理优势兑现,市占率有望持续提升

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收182.44亿元，同比+27.76%，归母净利润88.71亿元，同比+24.08%；单第三季度营收77.23亿元，同比+64.89%，归母净利润36.86亿元，同比+53.45%。2、经纪业务是业绩增长主要驱动，前三季度收入66.00亿元，同比+79.67%，单第三季度收入28.67亿元，同比+161.50%；零售客群优势稳固，三季度末代理买卖证券款1,532.9亿元，较二季度+15.23%。3、自营投资业务第三季度收入32.11亿元，同比+33.05%；截至2025Q3金融投资资产规模3822.14亿元，同比增长2.53%。4、资管业务第三季度收入2.13亿元，同比+26.61%；旗下招商基金Q3非货币基金保有规模5,635.41亿元，环比增长5.94%。5、利息净收入第三季度6.48亿元，同比+204.52%；三季度末两融规模25,066.48亿元，较年初增长41.30%，融出资金规模1292.79亿元，较年初增长35.27%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收分别为240.58亿元、256.09亿元、262.17亿元，同比+15.2%、+6.4%、+2.4%；归母净利润分别为126.47亿元、136.84亿元、142.41亿元，同比+21.8%、+8.2%、+4.1%。维持“买入”评级。 #风险提示：市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性